摘要：比特币价格在金叉出现后的初期表现不佳，但从长远来看，会获得更好的回报。
作者：NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 编译：WEEX Blog
内容提要：
比特币出现一个罕见的技术交易指标，但它总是积极的吗？
随着 Ordinals 开始对区块链产生影响，一个谜团浮出水面
比特币出现金叉，但更可能是长线指标
上周一（新加坡时间上周二），比特币出现了一个罕见的技术分析指标——金叉，交易员们为此欢呼雀跃。当短期移动平均线上穿长期移动平均线时，就会出现金叉，在本例中为 50 日移动平均线 (DMA) 上穿 200 日 DMA。交易员通常将该指标解读为看涨信号，可能标志着价格出现新的上升趋势。
WEEX 唯客平台显示，新加坡时间上周二（2 月 7 日）BTC/USDT 日 K 连续第 5 天小幅下跌，随后再跌 3 日，2 月 3 日至 2 月 10 日连跌 8 日，除 2 月 10 日下跌 4.24% 以外，前 9 天下跌都很谨慎，8 天累跌 9.16%。尽管短线调整下跌，但从 MA 来看，2 月 7 日 BTC/USDT MA50 上穿 MA200，出现金叉。
对比特币历史上之前的金叉分析表明，尽管它们通常预示着未来价格的积极表现，但并不是所有时间都如此。
WEEX 唯客平台显示，BTC/USDT 日线上一次出现 MA50 上穿 MA200 金叉是在 2021 年 9 月 15 日，随后币价出现半个月的短暂调整后（最大调整幅度 -15%），9 月 30 日开始从 41,698 美元一路上攻，于 11 月 10 日冲上 69,000 美元历史顶峰，短短 40 天涨逾65%。
随后经过急剧下挫，于 2022 年 1 月 14 日出现死叉，彻底跌入熊市，整个 2022 年 BTC 下跌 65%，直到上周再次出现金叉。
历史上看，2011 年以来，比特币出现过 8 次金叉。我们的分析表明，金叉确实可以成为积极的指标，但可能只适用于超过 90 天的长期投资时间框架。
在金叉之后的短期投资时间范围内，如 7 天和 30 天，比特币的表现要复杂得多。更具体地说，在较长期的时间框架内，如 90天、180 天和 360 天，比特币具有强劲的中位数回报 (我们更喜欢中值而不是平均值，因为平均值可能会因异常值而被扭曲)，以及更一致的积极价格表现（胜率）。
对于较短期的投资期限，7 天和 30 天，中位数回报为负，胜率远低于 50%。这表明比特币价格在金叉出现后的初期表现不佳，但从长远来看，会获得更好的回报。
Ordinals 正在影响区块链，但一些结果还是个谜
Ordinals 是一个允许用户将数据写入 「聪」（satoshi） 的项目，使它们像 NFT 一样，在比特币社区中成为一个高热门话题。该项目仍处于起步阶段，于 1 月 20 日在主网正式上线，但其影响已经受到关注和争论。
我们上周从哲学、技术和法律的角度写了关于 Ordinals 的文章，但现在随着使用的增加和时间的推移，我们有一些数据需要分析。需要注意的是，现在预测 Ordinals 将被长期采用并因此对比特币产生持久影响还为时过早，但有迹象表明，Ordinals 正在对比特币区块链产生影响，同时带来了一些悬而未决的问题。
Ordinals 的第一个影响是比特币「内存池」（Mempool）的增长。内存池是用户广播交易的虚拟等候室，这些交易等待被矿工标记到一个区块中。如下图所示，最近未确认的交易量显着增长，这意味着 Ordinals 占用了太多的空间，以至于其他交易可能被迫等待更长时间或支付更高的gas费。
Ordinals 出现后的第二个影响是区块平均大小的增长。以前比特币区块的官方最大容量是 1 MB，但在 2017 年 SegWit 更新之后，如果数据被算作「见证」数据，通常是交易签名数据，那么区块可以更大（最高可达 4 MB）。
Ordinals 通过在交易的见证部分写入数据来利用这一点，从而使具有 Ordinals 的区块比纯金融交易的区块大得多。
在推出 Ordinals 之前，比特币网络有史以来产生的最大区块为 2.4 MB。但在 2 月 1 日 Ordinals 推出后，Luxor 开采了更大的区块，区块高度 774,628 的区块大小为 3.96 MB（几乎达到 4 MB 的上限），其中包含 3.94 MB 带有 Taproot Wizard 图像的 Ordinals 铭文数据。如下图所示，比特币网络平均区块大小显著增长，尤其是在过去一周。
随着越来越多的交易数据在内存池中等待以块为单位进行确认，越来越大的区块正在生成，我们通常预计交易费率会上升，因为用户不得不支付更多费用来将他们的交易放入越来越拥挤的块中。
然而，从下图可以看到这种趋势并不明显，该图表显示，以「聪」（比特币的亿分之一）计算的每 vByte 的平均交易费用（按内存计算的费用最准确，因为这是交易吞吐量的限制因素）并没有上升。
回顾 Taproot Wizard 交易的细节，我们可以看到，根据区块链中记录的数据，它没有附加任何费用。
一个几乎占据整个区块但没有相关费用的交易如何被打包到一个区块中？答案是与矿工直接协调。
超过 100 kvBytes 的交易被认为是非标准的，尽管它们可能有效，但如果发布到内存池则不会被打包，因为节点不会在整个网络中分发交易。不过，如果直接与矿工协调，这些交易可能会被开采。
在 Taproot Wizard 的案例中，Luxor 可能直接由发送者提供交易并在链下支付以将其打包在区块模板中。当 Luxor 创建它的下一个区块时，wizard 在区块链中正式（和公开）显示没有费用，因此出现了零费用和费率。
这可能对矿工产生重要影响。首先，矿工可以通过 Ordinals 交易获得更多gas费收入，这些交易无法从区块链中直接观察到。其次，非标准交易的出现将费用市场分为两部分，一个是通过内存池和区块链对用户可见，另一个是不透明的，直接在用户和矿工之间进行。
这种类型的市场结构可能会产生意想不到的结果，例如费用波动，或者让用户判断适当gas费变得复杂。另一面是，它可能会创造一个更劲的收费市场，随着区块奖励的减少以及保障网络安全的交易费用的需求，比特币将越来越需要这种收费方式。
目前像 Taproot Wizard 这样的交易仍然非常罕见，所以目前这仍然是一个边缘案例。如果 Ordinals 项目越来越受欢迎，这些类型的市场和技术动态可能会成为更紧迫的讨论议题。
市场更新
上周，由于投资者判断未来加息的影响和整体经济健康状况，资产价格全线下跌。在年初表现出色之后，比特币上周下跌 7.9%。尽管上周来自监管方面的消息备受关注，但我们将下跌的大部分原因归结于短期超买（参见金叉部分）和整个金融市场的避险态度。
股市也出现下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克综合指数下跌 3.4%。
上周大宗商品涨跌互现，黄金下跌 2.6%，油价上涨 2.9%。
债券全线下跌，投资级公司债券下跌 2.9%，高收益公司债券下跌 2.4%，长期美国国债下跌 3.5%。上周实际利率和通胀预期上升。
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2 月 14 日 - 1 月 CPI 数数
2 月 24 日 - CME 期货和期权到期
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