暴力反弹5000美元，比特币接下来的剧本是？

比特币价格在 3~4 万美元区间上下震荡了两个多月，今日在“亚马逊将接受比特币支付”的传闻的推动下，比特币从34000美元一度逼近 4 万美元关口，让不少人直呼：牛市回来了。

不过，需要认清的是，目前比特币的价格跟四月份的高点相比，依旧接近腰斩，其他主流币更是惨不忍睹，大都惨遭高达 70% 以上的回撤。比特币这两个月的区间震荡是对场内投资者内心的一次考验，每一次回撤到 3 万美元附近，投资者便人心惶惶，惶恐新低是否将至？每一次反弹至 4 万美元附近，投资者又充满希望，期待突破雄风再起！市场后市如何？借此东风再创新高？还是难逃寒冬长熊？这个问题几乎每个人都想知道，但谁都无法准确回答。我们目前唯一能做的，就是分析当前的局势，从概率的角度出发，评估各种可能性！

1. 流动性收紧

可以说，这轮加密货币市场的牛市大狂欢背后的关键推动因素是全球流动性宽松。

可能成也萧何，败也萧何！币圈的牛市因流动性宽松而起，那么币圈的熊市就可能因流动性收紧而来。所以币圈接下来的行情走向，很大程度与全球流动性收紧紧密相关。根据 6 月份美联储的 FOMC 议息会议，我们了解到短期内美联储不太可能加息，但下半年的专注点大概率是逐步退出宽松。同时，流动性大放水是否会引发恶性通胀也是市场参与者密切关注的一个点。毕竟如果通胀过高，美联储的加息压力也就越大。当然，美联储曾表态，目前的关注点在于就业率方面，可适度忍受临时的通胀，但也表态会捍卫自己的平均通胀目标。由下图我们可知，近三个月美国的核心通胀率不断上涨超预期，6 月份的核心通胀率甚至高达 4.5%，远超美联储 2% 的平均通胀目标。

美国核心通胀率 | 来源：tradingeconomics

不过美联储说过，当前的第一目标是降低失业率 ，为实现这一目标，可以允许适度的通胀。由下图可知，失业率近期并无明显改善，停滞在 6% 附近。

美国失业率 | 来源：tradingeconomics

从目前的局势来看，美联储大概率不会突然出台执行流动性收紧的相关政策，而是倾向于走一步算一步，在帮助美国经济复苏的过程中，面对可能的市场通胀预期，通过积极保住健康通胀目标的表态来间接地影响市场，而不实质性地出台执行加息政策，等到未来经济复苏得差不多时机成熟或者必须出手的时候，再进行加息。而在这种流动性动态面前，其实对于币圈市场来说可能更加偏向于利空。因为首先资本流动性肯定大不如前，同时这种未来预期会实际反应在市场交易中，甚至可以说，未来的加息预期其实已经一定程度反应在了当前盘面中。

2.政策监管打击

除了这种流动性收紧预期，当前全球碳中和的政治正确以及国内的监管打击也是行情冷却的关键因素。

可以说，马斯克引爆了各界对比特币能源使用问题的讨伐。于是乎，在全球碳中和的主旋律下，各界人士对比特币这种“浪费能源不环保”的加密货币避而远之，特斯拉首先宣布了取消接受比特币支付，机构的采纳之路有一定程度的停滞。随后，国内的挖矿出清以及对加密货币的各种监管限制，更是给已遍体鳞伤的币圈当头一棒。比特币网络算力腰斩大迁移，即使这无伤大雅，甚至进一步彰显了比特币的反脆弱性，但其他各方面的监管限制（如国内的交易所关键字搜索屏蔽，币圈软件的系统危险提醒等），却一定程度阻碍了新人入场。对于交易市场而言，本质上涨跌取决于买卖两方力量的对决，现在机构以及散户的入场都有所顾虑限制，而市场上却充满着各种诱发卖出的因素，卖方力量大于买方，行情就很难稳住。我们分析完『流动性收紧』以及『政策监管打击』这两大可能决定币圈未来行情走势的关键因素后，接下来我们结合币圈内部动态，来推演币圈这两种未来行情走势的可能性以及可能发生的故事剧本：•已正式进入熊市，或有反弹，但再无新高；•走出 2013 年双顶的牛市行情，年底再创新高。

3. 已处熊市，再无新高（可能性80%）

在上文『流动性收紧』这一小节中我们知道，今年下半年美联储大概率是逐步退出宽松的了，再加上目前严峻的『政策监管打击』以及整体市场的巨幅回撤，笔者认为当前市场已处熊市的可能性高达 80%。

依照这一设想，那么未来的市场剧本可能如下：行情结束长时间的区间震荡，再次形成阶段性新低，然后在市场的局部热点效应下，市场进入熊市中期的反弹阶段，市场情绪再度乐观，随着热点的消散，行情再次回落，在某个事件因素的影响下，走出新低，然后进入漫长的盘整阶段……若我们相信这一剧本，那么在接下来的熊市中，我们可以尝试去抓取的一些机会，可能就是局部热点所带动的市场反弹，特别是现在的行业生态环境已远丰富于 2018 年的行业生态，各种 DeFi 应用的创新性都有可能成为市场的局部热点，而且行业的基本面也有所改善，热点的造就能力要远胜于以前。那么，如果真的如此，那接下里的热点效应会有哪些呢？笔者暂时可罗列以下候选可能性：•今年亚马逊真的接受比特币支付（或者其他知名巨头接受比特币）•8 月以太坊主网部署 EIP1559•9 月比特币正式成为萨尔瓦多的法定货币•中短期内比特币算力完成迁移，网络算力回升•新型 DeFi/NFT应用出圈或者爆发，各类 Layer2 方案出台激活以太坊生态活跃性笔者认为，以上潜在热点的综合化学反应，可能能够让币圈再次一度沸腾热闹，带动一波行情反弹。根据以太坊协调员 Justin Drake 给出的参考参数，EIP1559 中基础手续费预计占据手续费结构中的 70%，即 EIP1559 部署后，70% 的以太坊网络手续费将被销毁。根据 Glassnode 数据显示，即使当前以太坊网络活动低迷，但是日总手续费收入也在 3~4k ETH 之间浮动，在交易高峰期，更是高达 30k ETH，即 EIP1559 部署后，每日都将有数千 ETH 被销毁，同时 Layer2 方案的逐步上线可能会点爆此前被高昂的使用成本阻拦在外的散户使用 DeFi 的需求，这类化学反应，可能会推动一波 ETH 主导的反弹行情。

以太坊历史手续费 | 来源：Glassnode

而对于比特币，若在近两个月算力逐渐完成迁移，网络算力强势回升，并且配合 9 月份比特币正式成为萨尔瓦多法定货币或者亚马逊等知名企业机构接受比特币等消息进行市场发酵，比特币也可能主导一波反弹行情。目前，市场上的大部分参与者似乎已经有了共识，认为即使市场周期进入熊市，但是行业内部也不至于像以前那么凄凉，因为当前的行业基础设施已经有了一定的改善，公链老大以太坊的 Layer2 扩展方案上线在即，各种新型公链如 Solana 的生态也不断完善丰富，即使是熊市，资金也能在应用中流转，而不是只能在二级市场中空转。当然，这也可能是一种确认偏差，我们都是这个行业的忠实拥趸，都打自内心希望这个行业好，可是熊市，就是让人绝望的阶段，只是我们尚未进入寒冬而已。

4.双头顶，年底新高（可能性20%）

市场上的部分看多投资者认为当前的市场行情走势可能会模仿 2013 年的双头顶模式，甚至是直接模仿 2017 年 94 监管过后的狂暴大牛市；而今天传出的亚马逊接受比特币支付的传闻，更是给这一观点持有者吃了定心丸。

当然，跟 94 后的狂暴大牛市相比的话，多少有点刻舟求剑的感觉。其实，大部分看多双头顶的投资者是认为，如果本轮牛市就这么走完了，有股意犹未尽的感觉，而且参考链上周期指标，也尚未出现到顶的信号！下面我们拿最常见的两个链上周期指标（MVRV Z-Score 和 Reserve Risk）来看看：用于判断当前价格是处于高估还是低估状态的 MVRV Z-Score 指标显示，当前也尚未进入高度见顶阶段。

可视化在当前比特币价位下，长期持币者持币信心的指标 Reserve Risk，也尚未显示市场进入顶部区域。

另外，看多后市的投资者认为，即使当前行情有所回撤，但是根据链上数据显示，是新巨鲸在卖出，而老巨鲸在不断吸筹买入，同时散户也在买入。伴随着本轮行情的大幅回调，持仓大于 1 BTC 的各个区间范围内的比特币地址数量都出现了一定程度的下降，而持仓小于 1 BTC 的比特币地址数量虽然也出现一定回落，但随后便也迅速反弹并回到前高。

各持币量范围的比特币地址数量变化 | 来源：Santiment

根据 Glassnode 数据，持仓小于 1 BTC 的比特币地址的总持仓量在此期间都在不断上涨。这表明本轮下跌更多的为大户主导（具体表现为新旧巨鲸之间的换手，更有可能是新入场的基金机构主导的抛售），而散户也在逢低买入！

散户（余额为 0.001~1 BTC）的总持有量在不断上涨，代表散户在不断买入 | 来源：Glassnode当然，尽管链上数据表示长期持有者巨鲸在不断积累买入，但这也未必代表后市价格上涨。

根据历史周期经验，长期持有者巨鲸都是在熊市中不断积累买入，在牛市中逐渐卖出。

巨鲸的买卖对应周期阶段 | 来源：Delphi

笔者认为，要想达到这种双头顶，除了需要全球流动性收紧进程延后放缓以及未来不再有进一步严厉的监管措施外，势必需要币圈内部有热点效应带动市场整体情绪，上一小节中所提及的各种热点，或许也能够充当重要的角色。但这种综合可能性不高，笔者只打出 20% 的可能性。

5.结语

未来瞬息万变，我们无法预测未来的行情走势，只能根据已知的市场动态来演算可能发生的剧本可能性，同时我们也要清楚，未来很有可能没包含在我们的演算剧本中。

局限于笔者自身的投资认知，笔者演算出这两种可能概率的行情走势剧本，伺机而动，等待市场验证，等待市场打脸教育……